Anthropic valmistautuu listautumaan pörssiin arvostuksella, joka voi nousta kahteen biljoonaan dollariin. Financial Times kertoi luvun perustuvan kuuden yhtiön sijoittajan arvioihin. Toukokuussa 2026 Anthropic keräsi 65 miljardia dollaria 965 miljardin dollarin arvostuksella. Listautuminen siis yli kaksinkertaistaisi hinnan alle puolessa vuodessa.
Kiinnostavinta ei silti ole hintalappu vaan hallintomalli, jonka sijoittajat joutuvat hyväksymään. Anthropicin hallituksen enemmistön valitsee Long-Term Benefit Trust, säätiö joka ei omista yhtiöstä prosenttiakaan. Rakenne on tarkoitus säilyttää myös listautumisen jälkeen.
Listautumisen aikataulu ja mittakaava
Anthropic jätti luottamuksellisen S-1-hakemuksensa arvopaperivalvoja SEC:lle kesäkuun alussa. Julkista esitettä on odotettu syyskuun alkupuolelle. Itse listautuminen ajoittuisi syys-lokakuulle. Pääjärjestäjiksi on valittu Goldman Sachs, Morgan Stanley ja JPMorgan.
Jos kahden biljoonan dollarin arvostus toteutuu, kyseessä on historian suurin listautuminen. Vertailukohtaa on vaikea löytää, sillä yksikään aiempi pörssidebyytti ei ole lähestynyt tuota kokoluokkaa. Markkinaehdot ja viranomaiskäsittely voivat silti siirtää aikataulua eteenpäin.
Anthropic on rekisteröity Delawaren osavaltiossa public benefit corporation -muotoon. Yhtiömuoto sallii hallituksen painottaa yleistä etua osakkeenomistajien tuoton rinnalla ja suojaa johtoa, kun se tekee niin. Se on lähtökohta, joka erottaa Anthropicin tavanomaisesta pörssiyhtiöstä jo ennen säätiörakenteen tarkastelua.
Säätiö, joka ei omista osakkeita
Long-Term Benefit Trust perustettiin vuonna 2023. Se hallitsee Anthropicin Class T -osakkeita, joilla ei ole lainkaan taloudellista arvoa. Osakkeet eivät tuota osinkoa eivätkä arvonnousua. Ne antavat pelkkää valtaa.
Säätiön ainoa tehtävä on valita ja erottaa osa Anthropicin hallituksesta. Oikeus on kasvanut vaiheittain ja kattaa nykyisin hallituksen enemmistön. Käytännössä säätiö on valinnut neljä yhtiön seitsemästä hallituksen jäsenestä. Joukossa ovat Netflixin perustaja Reed Hastings ja Novartisin toimitusjohtaja Vas Narasimhan.
Säätiössä on tällä hetkellä kolme jäsentä viidestä mahdollisesta. Puheenjohtajana toimii Clinton Health Access Initiativen toimitusjohtaja Neil Buddy Shah. Muut jäsenet ovat Yhdysvaltain keskuspankin entinen pääjohtaja Ben Bernanke ja Center for a New American Securityn johtaja Richard Fontaine.
Neljäs paikka vapautui elokuun alussa, kun Mariano-Florentino Cuéllar siirtyi Anthropicin ensimmäiseksi yhteiskuntasuhdejohtajaksi. Seuraajaa ei ole nimitetty. Säätiö on siis kolmen hengen kokoinen juuri sillä hetkellä, kun sen rooli määritellään julkisille markkinoille.
Mitä valtaa sijoittaja saa
Vastaus on suoraviivainen: hyvin vähän. Säätiön nimitysoikeus ei ole osakkeenomistajien äänestettävissä. Perustajille on lisäksi valmisteilla oma osakelaji, jonka äänivalta on tavallista suurempi.
Dario Amodein omistus yhtiöstä on noin kaksi prosenttia. Ilman korotettua äänivaltaa julkisten sijoittajien paine voisi kaventaa hänen asemaansa nopeasti. Kaksi rakennetta toimivat rinnakkain eivätkä peräkkäin: säätiö ohjaa hallituskokoonpanoa, perustajat operatiivisia päätöksiä.
Sijoittaja ostaa siis taloudellisen osuuden ilman vaikutusvaltaa. Yksi turvaventtiili on kuitenkin olemassa. Osakkeenomistajat, jotka hallitsevat 85 prosenttia äänivallasta, voivat erottaa säätiön jäsenet. Kynnys on korkea, ja se voi muuttua listautumisen yhteydessä.
Testi on vielä edessä
Säätiön jäsenet saavat ennakkotiedon yhtiön merkittävistä päätöksistä, myös uusien mallien julkaisuista. He kokoontuvat viikoittain, tapaavat johtoa noin joka toinen viikko ja osallistuvat hallituksen kokouksiin. Pääsy tietoon on siis laaja.
Vaikutusvalta on toistaiseksi ollut neuvoa-antavaa. Säätiö osallistui keskusteluun Mythos-kyberturvallisuusmallista ja kannusti rajattuun julkaisuun Glasswing-ohjelman kautta. Se oli mukana myös yhtiön ja Yhdysvaltain hallinnon kiistassa automaattisista asejärjestelmistä.
Yhtäkään aitoa ristiriitaa liiketoiminnan ja mission välillä säätiö ei ole vielä ratkaissut. Juuri se on avoin kysymys. Vertailukohtana toimii OpenAI, jonka hallitus yritti erottaa toimitusjohtaja Sam Altmanin marraskuussa 2023. Hallitus menetti sijoittajien ja henkilöstön luottamuksen ja vaihtui lopulta itse lähes kokonaan.
Yhteenveto
Anthropicin listautuminen ei ole tavanomainen pörssidebyytti. Sijoittaja saa osuuden nopeasti kasvavasta tekoäly-yhtiöstä, mutta ei käytännössä mitään keinoa vaikuttaa sen suuntaan. Osto on samalla veto siitä, että kolmen hengen säätiö osaa ohjata yhtiötä paremmin kuin markkina.
Julkinen S-1-esite kertoo ensimmäistä kertaa tarkat äänivaltasuhteet, vaiheistuksen ja erottamisoikeudet. Siihen asti arviot perustuvat lähteisiin, eivät asiakirjoihin. Todellinen mittari on se, käyttääkö säätiö valtaansa silloin, kun raha ja missio menevät ristiin ensimmäisen kerran.